新三板深化改革打出“組合拳”

□ 交易制度改革體現(xiàn)了鮮明的問題導向，旨在完善新三板市場的價格發(fā)現(xiàn)機制，為持續(xù)改善市場流動性奠定基礎

□ 新的信息披露細則從2017年年報披露開始執(zhí)行，初步預測不會出現(xiàn)創(chuàng)新層大規(guī)模擴容的情況

12月22日，在即將迎來揭牌運營5周年之際，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了新制定的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》和《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細則》。北京理工大學管理與經(jīng)濟學院副教授張永冀認為，這是促進多層次資本市場健康發(fā)展的重大舉措，標志著深化新三板改革邁出了更為關(guān)鍵的步伐。

2016年分層管理試行辦法分別從營利性、成長性和市場認可度等3個方面設置了三套差異化的創(chuàng)新層標準，將市場分為創(chuàng)新層和基礎層。經(jīng)過前期兩次市場層級調(diào)整，目前共有1354家創(chuàng)新層公司，其在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績等方面總體上優(yōu)于基礎層公司，初步實現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)集聚，分層分類管理理念得到市場各方認同。

不過，全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明坦言，2016年分層管理辦法確定的分層標準還存在優(yōu)化調(diào)整的空間。如創(chuàng)新層準入標準一盈利要求偏高，導致一批優(yōu)質(zhì)掛牌公司無緣創(chuàng)新層;標準二營收規(guī)模要求偏低，導致一批財務穩(wěn)定性偏弱、經(jīng)營風險較高的公司進入創(chuàng)新層;共同準入標準缺少對股東人數(shù)等指標的要求，導致創(chuàng)新層公司的公眾化水平參差不齊。此次分層制度的修改完善，總體思路是在保持現(xiàn)有市場分層基本架構(gòu)、基本邏輯不變的前提下，調(diào)整創(chuàng)新層的部分準入和維持標準，促進更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)向創(chuàng)新層聚集，提高創(chuàng)新層公司的公眾化水平，為后續(xù)改革措施的推出奠定基礎。

具體來看，一是在差異化準入標準中，調(diào)減凈利潤標準，提高營業(yè)收入標準，新增競價市值標準;二是在共同準入標準中增加“合格投資者人數(shù)不少于50人”的要求;三是著眼于提高創(chuàng)新層公司穩(wěn)定性，防止“大進大出”，將維持標準改為以合法合規(guī)和基本財務要求為主。

與分層制度的完善相配套，此次一并推出了交易制度和信息披露制度的改革。交易制度改革體現(xiàn)了鮮明的問題導向，旨在解決現(xiàn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式定價不公允、市場不認可、監(jiān)管難度大等問題，完善新三板市場的價格發(fā)現(xiàn)機制，為持續(xù)改善市場流動性奠定基礎，主要包括引入集合競價、優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、鞏固做市轉(zhuǎn)讓等具體措施。一是引入集合競價，原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競價，盤中時段的交易方式為集合競價與做市轉(zhuǎn)讓兩種，供掛牌企業(yè)自主選擇。與市場分層配套，對采取集合競價轉(zhuǎn)讓方式的股票實施差異化的撮合頻次，基礎層采取每日收盤時段1次集合競價，創(chuàng)新層采取每小時撮合1次的集合競價，每天共5次。二是優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓。為滿足市場參與人合理的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，此次交易制度改革提供了盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓與特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種交易方式。符合一定數(shù)量、金額及相應價格限制的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，可以通過交易系統(tǒng)在盤中申報、盤后成交;對于收購、對賭履約、同一實際控制人下的轉(zhuǎn)讓等合理的特殊轉(zhuǎn)讓需求，可以在線下通過申請辦理特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓予以滿足。三是鞏固做市轉(zhuǎn)讓，并予以適當調(diào)整完善。繼續(xù)堅持并鼓勵做市轉(zhuǎn)讓，在完善做市轉(zhuǎn)讓收盤價形成機制的同時，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式一并適用于做市轉(zhuǎn)讓的掛牌股票。

對于三個文件實施的時間點，李明表示，新的交易制度將于2018年1月15日新系統(tǒng)上線后實施，新的分層制度實施時間為2018年4月30日，新的信息披露細則從2017年年報披露開始執(zhí)行，初步預測不會出現(xiàn)創(chuàng)新層大規(guī)模擴容的情況。

“配合集合競價和盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，新三板將采取盤中實時監(jiān)控，對可能存在的大額報撤單、對倒拉抬行為實行監(jiān)控，對其他行為如掛牌公司關(guān)聯(lián)人參與股票行為重點監(jiān)控，通過工作流程，對市場實施實時監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)異常情況。”全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強表示。

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